撰文：范佳宝，Odaily 星球日报

RWA，Real World Assets 的缩写，意为真实世界资产。不同于比特币、以太坊这些区块链上的「虚拟」资产，RWA 是 DeFi 赛道的现实资产基石。而最近火热的 RWA 上链或者说 RWA 代币化，就是利用技术手段，将真实世界存在的资产（如不动产、车辆、国债）上链，建立起区块链资产和真实世界资产的联系，从而完成真实资产的代币化。

举例而言，目前大家所为最熟知的 RWA 代币化项目就是 USDT 和 USDC。二者的形成原理一致：项目公司储备美元，再铸造对应数量的 USDT/USDC，将美元代币化为稳定币，从而达到了美元代币化的目的。

RWA 相关项目建立起了区块链和现实世界的联系，对区块链而言，RWA 的出现使得一众代币和增长有了现实资产作为底层支撑，增加了 DeFi 系统的稳定。对于传统金融而言，RWA 项目一定程度上替代了传统的金融中介，增加了资产的流通渠道，从而增加其流动性，减少资产流转成本。

稳定币项目概况，数据来源：RWA.xyz

由于链上 DAO 无法直接作为法律主体，在签订协议、清算追偿时往往多有不便。因此 DAO 出于合规化的考量，设立了链下基金会作为法律实体管理 RWA 项目。这样就将现实世界和链上世界结合起来。

另外，许多项目还采用 SPV，即特殊目的实体。这是专门为项目对应资金池所设立的独立法人，起到隔绝破产风险等作用。

而 RWA 项目可以分为这三种：

第一种是将非证券真实资产上链。如不动产、大宗商品、汽车、艺术品等。这种只是将普通的真实资产引入抵押物中，增加了抵押品的种类，从而实现区块链底层资产的混合多样，保证 DeFi 系统的稳定。

在这种情况下，抵押者仍然占有资产，但是资产上链后的代币却质押在链上，不为抵押人所实际占有和控制。这样在法律意义上出现了占有权的矛盾——作为所有权凭证的代币和真实资产的控制方不一致。

换言之，由于 RWA 项目中债权人无法在链下直接控制真实资产，只能控制链上作为凭证的代币，因而会出现这样的情况——从代币的控制权来看，双方构成了质押关系；而从真实资产的控制来说，双方仅是抵押的关系。这也直接影响了担保物的孳息归属和后续执行等。

并且，当抵押物是不动产，需要登记以宣告抵押时，情况会变得更加错综复杂。项目方如何核实抵押的真实性，能否快速作为抵押权方完成登记，都是亟待明确的问题。

再者，根据法律规定，现实世界中的资产可以被多重抵押。这样就有可能出现同一真实资产对应着多种代币的情况。而这些代币却都能产生收益，也可以再次作为链上的抵押物，如此螺旋嵌套的框架模式加剧了风险。